O que você precisa saber sobre fundos de hedge - e sua afinidade com organizações jornalísticas

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Os fundos de hedge controlam ou detêm participações maciças em centenas de jornais dos EUA - e estão prestes a assumir mais. Veja o que são e como funcionam.

Stephen Linder, que trabalha no departamento de impressão de jornais do The Denver Post, segura um banner durante uma manifestação contra o grupo de propriedade do jornal, o fundo de hedge Alden Global Capital, do lado de fora do escritório do jornal e da gráfica no norte de Denver em 2018. (AP Photo / David Zalubowski)

Salvo objeções de última hora, esta é a semana em que outro fundo de hedge, Chatham Asset Management, assume o controle de outra empresa jornalística.



A angústia justificável tem permeado as redações que estão sob a propriedade ou influência de fundos - especialmente Alden Global Capital - mas não tenho certeza se todos os que estão preocupados entendem os fundamentos dessas entidades de grande dinheiro.



Eu não sabia antes de fazer alguma pesquisa. Jon Schleuss, presidente do NewsGuild e um crítico ferrenho do que os fundos estão fazendo para a indústria de notícias, também não, descobri enquanto conversávamos recentemente.

Para começar, os fundos de hedge floresceram nos últimos 45 anos porque ganham muito dinheiro - para os investidores, não apenas para seus proprietários. Portanto, apesar das taxas exorbitantes, anos ruins ocasionais e críticos, incluindo Warren Buffett e o guru de doações de Yale, David Swensen, a indústria continua crescendo .

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Mais especificamente no que diz respeito à atual situação difícil das empresas jornalísticas, elas servem à função do mercado de capitais de fornecer liquidez - empréstimos para financiar operações contínuas - quando quase ninguém o fará.

Veja Chatham. Chatham e Alden foram os únicos licitantes de McClatchy em um leilão no início deste mês. Sem os fundos de hedge, alguém teria decidido comprar a empresa e manter seus 30 jornais em circulação?

Ou considere a aquisição da Gannett pela GateHouse em novembro do ano passado. É concebível que um banco ou grupo de bancos poderia ter financiado o negócio. Na verdade, porém, a Apollo Global Capital - um dos maiores dos fundos - concedeu um empréstimo de US $ 1,8 bilhão para cobrir dívidas novas e existentes (a uma taxa de juros de 11,5%!).

O “hedge” permite que os fundos vendam a descoberto - comprando ações com um acordo para vendê-las de volta à empresa após um período fixo de tempo. Isso significa que eles podem simultaneamente acumular ações e apostar em sua queda, minimizando o risco

Mas o hedge está longe de ser tudo que os fundos fazem.

Charles Elson, especialista em governança corporativa da Universidade de Delaware e amigo de longa data, me informou sobre alguns outros recursos importantes.

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Ao contrário de muitos outros veículos de investimento que estão subindo e descendo em um portfólio, os fundos de hedge são gestores proativos das empresas que assumem com o objetivo de vender e lucrar.

“Eles estão procurando empresas mal administradas que possam reestruturar. ... Algumas dessas empresas têm imóveis que valem mais do que a própria empresa (em uma base operacional). ” Portanto, vender ou acelerar a venda de propriedades, como a Alden fez com seus papéis do Grupo MediaNews, faz parte do manual.

Uma segunda característica dos fundos é que eles normalmente têm uma ou algumas áreas de especialização. “Certa vez, eu fazia parte do conselho de uma cervejaria”, disse-me Elson, “e fomos procurados por um fundo que realmente conhecia esse setor”. Os fundos podem empregar um quadro de analistas experientes em onde buscar eficiência ou engendrar fusões em um determinado setor - um nível de especialização mais profundo do que o de outras firmas de investimento institucional.

Normalmente, eles querem comprar empresas em dificuldades das quais Wall Street desistiu.

Essa é uma correspondência bastante exata para a lista de investidores de fundos de hedge ativos em jornais, onde as ações estão sendo negociadas a preços baixíssimos .

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Alden tem feito uma grande variedade de investimentos em cadeias de jornais por uma década, conforme escrevi pela primeira vez em um Perfil de 2011 do fundador Randall Smith . Isso nem sempre pode ser na forma de uma tentativa de aquisição. Em um relatório pirata que encontrei sobre a palestra de Smith a um clube de investimentos, ele elogiou a Gannett, que então incluía uma divisão de transmissão, como a ação individual mais subvalorizada do mercado. Smith lucrou comprando um grande bloco de ações na baixa e vendendo na alta um ano depois.

Também tenha em mente que Alden primeiro gastou dinheiro para aumentar seu grupo de jornais, então conhecido como Digital First, sob a liderança do extravagante evangelista digital John Paton. A peça central da estratégia de Paton era o centro de tecnologia e jornalismo conhecido como Thunderdome, com uma equipe de estrelas do noticiário digital na alugada Manhattan.

Apesar de alguns sucessos, a Digital First não atingiu as metas financeiras gerais. Portanto, a estratégia direta dos últimos anos é o plano B de Alden para o grupo.

Da mesma forma, Chatham cresceu sua presença gradualmente ao longo de pelo menos uma década - fornecendo empréstimos à McClatchy em incrementos até que consolidou a dívida da empresa em meados de 2019. Isso colocou Chatham em primeiro lugar na fila para converter dívida em propriedade na reorganização da falência de McClatchy, iniciado em fevereiro , e provavelmente encerrando esta semana.

Em 2016, Chatham ganhou o controle acionário de duas outras empresas de notícias - American Media, mais conhecida pelo National Enquirer, mas também uma coleção de revistas de celebridades e estilo de vida, e Postmedia, uma grande rede de jornais regionais no Canadá.

Para mim, esse histórico fornece poucas dicas sobre o que Chatham fará quando assumir a propriedade. Um novo CEO e uma nova estratégia chegarão em breve - mas as mudanças podem ser graduais.

O Apollo é muito maior (US $ 60 bilhões em ativos sob gestão) - um híbrido de fundo e banco. O empréstimo de aquisição da Gannett é, portanto, um ajuste perfeito. Se tudo correr bem, a Apollo fica com cinco anos desses 11,5% de participação. Do contrário, seria o primeiro na fila, como acabou Chatham, assumir ou controlar uma venda.

Três outras características dos fundos merecem destaque. Sua estrutura de taxas é agradável para os gestores dos fundos. O chamado sistema 2-20 significa que os investidores pagam uma taxa de administração de 2% e o fundo fica com 20% de qualquer valorização. Se um fundo perder dinheiro, ele ainda cobrará 2% dos investidores.

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Os fundos não estão abertos ao investidor médio, exigindo um desembolso de seis dígitos para entrar. A Apollo é efetivamente uma exceção, uma empresa de capital aberto negociada no mercado.

Nem todos os fundos são bem-sucedidos. Muitos terminam fechando silenciosamente a loja. Outros têm sucesso em alguns investimentos e cheiro em outros, como Alden fez em seus esforços de varejo para recuperar Rede de farmácias Fred’s e sapatarias Payless .

Não estou recomendando que os jornalistas que trabalham no setor com fins lucrativos aprendam a amar os proprietários-investidores de fundos de hedge. Prepare-se, porém, reconhecendo o que são e como funcionam.

Eles estão aqui, quase certamente ficarão aqui, e a história de para onde eles levam as aquisições de mídia ainda está sendo escrita.

Rick Edmonds é analista de negócios de mídia da Poynter. Ele pode ser contatado em redmonds@poynter.org.